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汽车行业月报:销量持续复苏 补库持续推进

2022-01-17 11:56:13

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  行业走势与估值

  2021 年12 月10 日-2022 年1 月12 日,沪深300 下跌4.59%,SW 汽车板块下跌6.67%,跑输大盘2.08 个百分点。

  截至1 月12 日收盘,SW 汽车行业TTM 市盈率为30 倍,相对于沪深300的估值溢价率降至130.28%,其中,乘用车板块为37 倍,零部件板块为28倍。

  行业:销量持续复苏,补库持续推进,价格上行,优惠收窄12 月汽车销量278.6 万辆,同比下降1.6%,降幅明显收窄,环比增长10.5%,9 月以来芯片供应持续改善下连续第四个月实现环比正增长。全年汽车销量2627.5 万辆,同比增长3.8%,其中,乘用车销量2148.2 万辆,同比增长6.5%。

  分系别看,12 月自主乘用车销量113.7 万辆,同比增长10.0%,增速仍明显好于行业整体表现,环比增长11.3%,销量连续四个月回升,对应市场份额46.9%,同环比上升3.2/0.3pct,全年份额提升至44.4%,同比上升6pct。

  12 月末乘用车库存55 万辆,相比月初上升26.73%,芯片供应改善下主机厂持续加快生产以补充库存;12 月经销商库存深度系数相比上月上升至1.43,渠道补库进行中。

  价格方面,电动智能化渗透率快速提升助力车市价格上行,同时终端优惠持续收窄。成本方面,四季度主要原材料价格有所回落,目前处于震荡态势。

  新能源汽车:全年销量高增,LFP 占比大幅提升至51.65%12 月新能源汽车销量53.1 万辆,同比高增113.9%,环比增长11.1%,创单月历史新高,全年销量352.1 万辆,同比增长157.5%。上游产业链方面,12月动力电池装车量26.22GWH,同比增长102.42%,环比增长25.90%,全年累计装车量154.50GWH,同比增长142.77%。结构上,12 月LFP 占比57.41%,相比上月提升1.83pct,全年占比达到51.65%,相比2020 年提升13.33pct。

  投资策略

  1)当前行业复苏进行中,主要基于:一方面,9 月中下旬开始芯片供应向好,9/10/11/12 月行业销量环比持续增长,12 月乘用车销量同比回正;另一方面,当前国内稳增长诉求越发明显,在扩大内需战略要求下汽车消费有望成为重要发力点。综合分析来看,我们预计,在芯片供应持续向好以及没有疫情大幅影响的前提下,今年在需求回补与正常补库下销量有望同比转正,结合去年低基数效应,全年有望实现较快增长。内部结构上,我们认为,乘用车板块的品牌与格局将持续优化,建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链,以及后续行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链,尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会,短期复苏弹性上看好前期受缺芯影响大的大众产业链。综合来看,推荐标的为上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、长安汽车(000625),以及优质零部件标的华域汽车(600741)、精锻科技(300258)。

  2)新能源汽车方面,自主、造车新势力及特斯拉、大众等国际车企持续加速布局国内市场,车型供给日益多元,市场竞争力不断提升,供给激发需求的逻辑将持续演绎。尽管去年底存在补贴退坡前的部分冲量因素,年初短期销量可能会有波动,但考虑到去年因芯片短缺影响推迟交付的订单有望在今年陆续交付,我们对今年销量预期不悲观,其中,A 级车与混动有望贡献主要增量。同时,全球新能源汽车市场将继续在中国、欧洲、美国主导下持续快速增长,其中,若单车最高1.25 万美元的电动车税收抵免政策如期落地,今年美国将成为全球新能源汽车市场新增长极。因此,沿着全球化供应链主线,我们看好:①国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司,如拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、宁德时代(300750)、中鼎股份(000887)、华域汽车(600741)、银轮股份(002126)、文灿股份(603348);②进入宁德时代、弗迪电池(比亚迪旗下动力电池公司)、LG 化学及松下等动力电池龙头供应链的企业,如先导智能(300450)、璞泰来(603659)、恩捷股份(002812)。③有望在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企,如比亚迪(002594)、宇通客车(600066)。

  3)智能汽车方面,我们认为,在车企、科技巨头及造车新势力三方共同积极推进下,从中长期维度看,全球及中国智能网联汽车销量与渗透率有望快速上行,今年国内众多高端智能车型预计将陆续推出,产业有望实现由L2 向L3 质的突破,智能驾驶市场迎来加速发展期,建议关注两条主线:1)华为智能汽车产业链标的,如长安汽车(000625.SZ)、北汽蓝谷(600733.SH)、广汽集团(601238.SH)等;2)在感知层面,摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器以及智能车灯的需求将持续增加;同时,智能座舱/智能底盘(包括空气悬架、线控制动、电动转向、轻量化底盘及一体化压铸技术)的渗透率将持续提升,建议关注德赛西威(002920)、星宇股份(601799)、科博达(603786)、保隆科技(603197)、华阳集团(002906)、拓普集团(601689)。

  风险提示:政策波动风险;芯片短缺风险;汽车产销复苏不及预期;新能源汽车产销不及预期;原材料涨价及汇率风险;全球新冠肺炎疫情控制不及预期。

(文章来源:渤海证券)

文章来源:渤海证券

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